美国12月CPI前瞻:美联储3月加息别无选择

美国人对通货膨胀的预期今年翻了一番,但还是赶不上现实。

2022年美国经济将迎来又一个物价飞涨的年份,预计今年12月将飙升至近40年的物价纪录。制造业饱受零部件和原材料短缺之苦,全球供应链在劳动力和疫情的约束下摇摇欲坠,工人要求更高的工资是因为企业在争夺稀缺的员工。

美国消费者价格指数(CPI)在11个月内上涨了4.8倍,从2021年1月的1.4%升至11月的6.8%。这是历史上未来12个月最大的增长率。

剔除食品和能源价格的核心通胀率增长了3.5倍,从去年初的1.4%升至11月的4.9%。

居民消费价格指数继11月上涨0.8%后,预计12月上涨0.4%。全年CPI预计达到7%。11月CPI达到近40年来最高水平。

剔除食品和能源成本的核心通胀率预计本月将保持在0.5%不变,全年将升至5.4%。十一月份的增幅为4.9%,是自一九九一年五月以来的最大增幅。

如果12月份7%和5.4%的预测是正确的,那么2021年整体CPI将飙升500%,核心CPI将上涨385%。

美联储在11月和12月会议上戏剧性的政策逆转,将联邦基金利率预期从年底的0.3%上调至0.9%,这意味着它将在12月三次加息0.25%。

76.4%的联邦基金期货市场预期,联邦基金首次加息将在3月16日联邦公开市场委员会(FOMC)会议上举行,这也是债券购买计划结束的月份。到今年最后一次会议(12月14日),至少三次上调联邦基金利率0.25%的概率为80.5%;四次加息的概率是52.5%。

美国国债收益率——反映了美联储新的通胀严重程度——在新年迅速上升。

自12月31日收盘报1.512%以来,10年期国债6个交易日累计上涨25个基点,至1.764%。30年期美国国债收益率攀升18.5个基点,至2.09%。

虽然今年美国国债收益率有所上升,但仍远低于疫情前的平均水平。

今年春天美国通货膨胀的急剧上升趋势尚未得到遏制。在此基础上,美联储的政策将持续到今年年底。即使今年上半年通胀回落,利率政策仍远远落后于价格曲线,预计将如预期持续到12月。

美联储2022年的利率政策是由2021年下半年通胀飙升决定的。如果美国通胀继续加速,加息将会更快、更确定。下半年可能的温和价格不会降低美联储的利率预期,因为通胀将从40年来的高点逐渐下降。除非出现衰退,否则美联储的政策不会改变。

北欧联合银行市场分析师指出,未解决的供应限制仍是通胀压力背后的原因。

“贡献来自于一些日常方面——二手车和避难所的租金。我们的模型显示,12月房主等价租金(OER)的通胀率高于4%,这意味着对核心通胀的贡献为1.2%。2021年肯定是二手车价格暴涨的一年,二手车价格是整体指数的特殊贡献者。我们预计二手车价格将从11月开始加速上涨,涨幅超过2.5%,导致年通胀率超过35%。”

“12月的会议纪要显示,供应链和劳动力市场的瓶颈比美联储官员最初预期的更为严重,这无疑将导致12月通胀数据走高。然而,美联储官员认为,瓶颈可能很快会缓解,这让我们相信通胀将在当前或下一个数据中达到峰值。逆向基数效用、更大的供给和国外对美国商品需求的减弱将导致价格下行压力,并最终缓解通胀。”

“我们对高通胀的预期让我们相信,美元将走强,长期政府债券收益率将进一步上升。我们仍预计美联储将在3月份加息,比大多数预测者提前三个月。”

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